2013-05-31 08:44:00 來源:中國證券報
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二季度以來，創業板表現遠超市場平均水平，估值高企、大小非減持、上市公司警示風險，令投資者頗感“高處不勝寒”。5月下旬場內資金多次嘗試進行大小盤間的風格轉換，創業板指數更波動劇烈。民族證券財富中心總經理徐一釘認為，創業板的炒作符合目前經濟轉型的背景和國家產業政策的導向，因此盡管短期需要調整，但長線還是看好成長股行情，大小盤股的風格轉換難以持續。天弘基金策略分析師劉佳章表示，當前炒作創業板的基礎在于相對寬松的資金面，在這一基礎不動搖的情況下，創業板行情不會很快結束，但是在調整期，投資者需要關注股票的流動性。
風格轉換難持續
中國證券報：近期創業板市場出現了劇烈的波動，藍籌股表現也有些曇花一現的感覺，預期之中的風格轉換能成功嗎？需要哪些條件？
徐一釘：從中國股市歷史來看，沒有一次是以溫和方式轉換的。不管是中小股是市場的熱點，最后向藍籌股切換，還是以藍籌股的行情為主導，向中小股切換，最終都是在下跌中完成。我相信這次會重演歷史。這兩個風格轉換中間會也出現下跌，只有經過了調整的過程才可能成功。但并不是說只要出現調整，風格一定轉換，這個不見得，它不是充分必要條件。我更樂于把目前的藍籌股，包括在金融、地產、建材、汽車等板塊的上漲，看作是一輪反彈中的補漲。
劉佳章：談到風格轉換我們應該從兩個維度思考：估值修復和風險偏好。這兩個因素都會造成風格切換。從前者來看，當藍籌板塊的估值相對創業板低得太多的時候，資金就有配置需求。但估值修復有兩個前提：一是盈利，二是流動性。市場偏好方面，如果前期創業板不斷上漲，意味著市場風險偏好明顯走高，大家不懼怕風險，更多的關注收益，但差異拉大到一定程度，有些資金就可能出于對風險的擔憂而從風險資產撤回到安全資產之中。究竟是基于估值修復，還是基于市場偏好的變化，還需要由市場驗證。
中國證券報：從常識上講，即便是創業板這樣新興產業密集的板塊，其中真正的長線牛股也是比較稀少的，對于普通投資者來講，這種行情怎么參與？
徐一釘：首先需要把一些行業發展看清楚，還有公司自身盈利能不能跟得上也要考慮。市場的波動難免，實際上有一些公司的炒作，如果公司的盈利沒有跟上，不管怎么炒最后都要打回原形。因此投資中小股票先得把公司看清楚，看一看在美好的概念之下，上市公司究竟能不能抓住機會，能夠為股東創造多大的收益，多大的盈利，這個是最重要的一點。
劉佳章：從投資角度來講，要分清我要賺市場的錢還是賺公司的錢。如果想賺市場的錢，我想未來有這些因素要值得我們關注。第一，今年以來流動性會不會持續寬松，IPO什么時候開閘，輿論多不多。第二，關注資金價格的波動，錢松還是緊，信貸數據出來我們都要關心。第三，在經濟數據集中密集發布時，我們也要關注。流動性寬松的局面消失，5月份的經濟數據會很難看，這樣投資者就會受影響。不過，如果我賺公司的錢，首先對行業進行篩選，再對篩選出來行業里面的公司進行篩選。整體而言，畢竟A股市場跟流動性的關聯太強，除了要關注流動性，還要考慮估值的壓力。
減持要細究關注股票流動性
中國證券報：5月大小非在創業板上的減持額比較大，環比5倍的增長，同比增速達到20多倍，對于大量的小非甚至大非減持，二位怎么看？是不是對產業資本不看好了，還是有其他的原因？
徐一釘：我覺得這個需要動態看。一個不能違背的事實就是，今年以來中小板股票減持規模非常大，可以說是“井噴”。但是也應該看到有些被減持的個股，其二級市場表現并不差，我認為這是值得大家認真思考的問題。另外，有一些大小非的減持時機上是從稅收方面考慮，并非真的不看好股價。
劉佳章：需要分辨實際減持背后的動機是什么，基于個人的財務需求，還是真的不看好公司的發展，這是我們比較關心的。我個人有一個不太成熟的結論，如果高管集體減持，數額非常巨大，這樣的話可能是公司真的不好。投資者對于高管有減持的公司要進行多方面的分析，比如這個公司日常經營是不是穩定，核心的銷售人員是不是一直就位，或者做過減持的高管自身是什么情況。另外，還要考慮創業板本身的估值和未來盈利的局面是不是匹配。就算高管不減持，或者沒有資金的壓力，但是你的估值太高，你的盈利不符合市場預期的話，解禁減持自然就成為影響股價變化的一個因素。
中國證券報：目前創業板估值比較高，結合大小非減持看，是不是說明這個位置的風險已經很大了，現在不少技術派人士覺得創業板是大行情，但做基礎分析的投資者覺得是泡沫，二位怎么看？
徐一釘：我們可以看到創業板指數，從12月初最高，最大漲幅是85%。那么在不到半年的時間里，一個指數最大漲幅已經達到了85%的水平是很不正常的；一旦出現調整，下跌速度也不會很慢。創業板的整體行情將在兩周之內結束，但這個結束究竟是什么樣的情況？我認為如果以創業板指數來看，去年的585點應該說創業板指數代表了一批中小股票一個大級別的上漲的開始，585點只是開始。未來我個人所預期的調整，甚至可能有一些中小股本調整比較大；不過即便出現這樣的調整，也只是在這一輪大級別中小股票上漲過程中的一次修復。
劉佳章：對于機構投資者或者大資金的投資者，投資創業板要考慮的東西很多。最重要的是需要對它未來趨勢是不是發生變化做一個定位。如果是頂部的話就不參與，甚至已經參與的部分應該撤出。如果是一個大趨勢中的階段調整，就要考慮是不是繼續跟進，再有就是，創業板估值偏高的時候，我們要認真考慮股票的流動性。流動性消失的話，我能不能順利撤出來或者順利減掉，這非常關鍵。從這個角度來考慮，無論創業板是頂部還是正常的調整，投資者都要對流動性進行一些壓力測試。
