學習巴菲特：規避衰落公司比選最牛公司重要
對投資者來說，投資中最致命的打擊不在于錯過一家好企業或好股票，而在于持有了一家看似很優秀，但事實上已悄然進入經營優勢的中后段或將進入成熟期，甚至即將步入衰退期的公司的股票。
公司步入優勢期的中后段的標志，并不會寫在財務報表上。當一家公司的利潤還在增長甚至高速增長時，這家公司的問題可能已經出現并在積累。股票市場是如此敏感，在一家公司已明顯顯露出這些征兆前(如顯露在經營業績上)，其股價往往早已見頂，并很早就步入了漫漫熊途。那么，一家優秀的企業是如何告別輝煌乃至走向衰落？為什么很多公司的業績看似還在增長，股價卻早早見頂，長期陰跌？
其實，具有良好歷史業績的企業可分為兩類，一類是因行業存在經營壁壘而享有競爭優勢的企業，另一類則是因為經營環節的卓越高效而形成的雖無競爭優勢，但屬經營優秀的企業。而不管哪類企業，都存在經營擴張的沖動。對于前一類企業來說，競爭優勢的存在往往局限于區域性或某特定產品領域，兩種情況下，企業的競爭優勢可能出現問題。
其一，在預感主業經營的擴張空間不大、增長不快時，為更快、更大的擴張，企業在積累了足夠資金后，向尚不具備競爭優勢或高效經營的領域投資，這必將給未來的經營帶來風險，降低未來的整體資本回報率。目前，A股中這類公司有相當數量，如果原來具備競爭優勢的產品或主業繼續保持和增強優勢，問題尚不大，最可怕的是原來主業的擴張空間已不大，新領域的投資也遭受競爭壓力，那么公司的整體資產回報率將大幅下降而走向衰敗。
其二，迫于擴張壓力或企業錯估了本身競爭優勢，將原來區域性的競爭優勢向全局性的市場或產品領域擴張時，整體競爭優勢將不斷下降，如很多百貨業進行擴張，企業資產回報率卻在下降就是如此。此外還有一種情況，如果行業形勢發生變化，如市場規模出現高速增長或新的需求產生，一些區域性的市場或某細分領域出現空白，一些新的競爭者可能趁機而入并站穩腳跟，行業新的競爭結構就此改變，原來的競爭優勢削弱只是時間問題，企業即便經營業績還在增長，投資者的預期也將發生大的改變，股價的溢價必將持續降低。
對于后一類企業來說，由于原本就不存在競爭優勢，只是企業在多個經營環節的效率領先于對手。但由于取得較好的經營業績而成為“行業榜樣”，競爭對手的模仿必將成風且并不困難，如經營體制可以學習、復制，優秀的人才和技術可以挖來或仿制，管理質量容易被效仿……原來效率高的企業就如同賽場上暫時領先的運動員，被后來者超越只是時間問題。
所以，對投資者來說，學習研究失敗的企業，與研究優秀的企業同樣重要，甚至更重要。縱觀巴菲特的投資，與其說他是選股大師，不如說是識別失敗企業的大師。很多批評人士曾抱怨，近幾十年來美國最牛的公司，巴菲特幾乎沒有投資過一家。然而，巴菲特卻是長期投資中業績最好的投資者，最關鍵的就是他的投資中很少有讓其損失巨大的錯誤投資，或在一些企業即將走向衰落前就已出售。例如美國的房利美，巴菲特也曾投資過，但他在這家企業輝煌時就看到了其未來的問題，早早將其拋出。很多人學巴菲特，以為只要買好公司股票就行了，但對于如何識別即將失敗的企業卻缺乏研究，這正是他們遭致投資失敗的重要原因。
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