債市牛尾將延長 看好可轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)性行情
持續(xù)優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，終于得到了投資者的認(rèn)可，年初至今，天治基金固定收益部總監(jiān)秦娟掌管的天治穩(wěn)健雙盈規(guī)模激增逾三倍。
而銀監(jiān)會 8號文件的出臺，也讓秦娟對于債市的觀點出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。在其看來，債券牛尾將拉長，這也意味著她曾擔(dān)心的債市利空性拐點會延遲，2季度債市依然存在機會。
在秦娟眼里，今年的機會更偏向于權(quán)益類市場，而可轉(zhuǎn)債和權(quán)益類市場關(guān)系更加密切一些。向下有債底、向上有彈性的可轉(zhuǎn)債，自然成為她青睞的標(biāo)的。
據(jù)記者了解，天治可轉(zhuǎn)債增強債基已經(jīng)獲批，并將于近期發(fā)行，而該基金正是由秦娟掌管。
債市“牛尾”難言終結(jié)
此前秦娟已對債市流露出一些擔(dān)憂情緒，她認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)會維持弱復(fù)蘇，而貨幣政策已經(jīng)出現(xiàn)了一些收緊的苗頭。從收益率和流動性看，債券市場大牛市和大熊市的概率都不大。
不過，8號文出臺后，秦娟觀點有所轉(zhuǎn)變，在其看來，債市利空性拐點會延遲，2季度債市依然存在機會。但她強調(diào)，雖然債市牛尾巴可以拉長一些，但并不會持續(xù)太久，3、4季度依然存在調(diào)整風(fēng)險。
去年年初至今，債券市場已經(jīng)走“牛”近一年半的時間，秦娟認(rèn)為，如果接下來要繼續(xù)走牛，觸發(fā)因素只有經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，但今年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出的是弱復(fù)蘇的態(tài)勢，所以上半年債市還會有一些結(jié)構(gòu)性的機會，而下半年可能就需要規(guī)避風(fēng)險了。
談及對于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)判，秦娟認(rèn)為，雖然近期密集出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，但她相信經(jīng)濟(jì)依然處于復(fù)蘇通道中。“去年3季度至今的這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場將其界定為弱復(fù)蘇，既然是弱復(fù)蘇，就不可能每個季度環(huán)比都往上走，偶爾出現(xiàn)掉頭也很正常。關(guān)鍵要看二季度的數(shù)據(jù)，我認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)的增速會比一季度好，環(huán)比會回升一些，但不是強復(fù)蘇。”
雖然通脹仍處底部，二季度通脹預(yù)期溫和可控，但拉長一些來看，秦娟依然有一絲擔(dān)憂。在其看來，去年以來都是處于寬貨幣的狀態(tài)，這對于通脹的刺激可能會存在滯后的反應(yīng)，此外，還需要關(guān)注豬肉價格的周期性反彈，以及翹尾因素等。
就資金面而言，秦娟認(rèn)為，從現(xiàn)在到年底，資金面應(yīng)該是處于逐步“收”的狀態(tài)。但并不會出現(xiàn)資金面緊張的局面，一方面經(jīng)濟(jì)還有沒復(fù)蘇到需要控制資金的狀態(tài)，另一方面目前通脹處于底部，也不需要過多地收貨幣。
“陣痛”不改大周期向上
對于下半年的債券市場，秦娟更加側(cè)重于防守。不過，在其看來，即使出現(xiàn)兩個季度的調(diào)整，也不會改變債券大牛市的長周期格局。
從需求端來看，秦娟認(rèn)為，隨著利率市場化發(fā)展，市場中的理財產(chǎn)品規(guī)模會越來越大，從而導(dǎo)致對債券需求加大。從供給來講，隨著債市的發(fā)展和債券融資成本的降低，直接融資比例的提高，未來債券市場規(guī)模和券種會增加。
值得注意的是，監(jiān)管層面，平臺梳理已經(jīng)開始，融資增量將受限。去年下半年以來一個針對平臺的構(gòu)建嚴(yán)密的監(jiān)管體系逐漸浮出水面，它將導(dǎo)致未來地方平臺融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生本質(zhì)上的變化。在秦娟看來，平臺梳理是優(yōu)化存量、調(diào)節(jié)增量，使得風(fēng)險處于可控狀態(tài)，對于長期發(fā)展是利好。
此外，銀監(jiān)會8號文件帶來的影響在持續(xù)發(fā)酵，其對銀行理財產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)35%的上限規(guī)定，促使企業(yè)從債市進(jìn)行直接融資需求增加，并對中高等級信用債形成明顯利好。秦娟認(rèn)為，8號文對于債市的持續(xù)發(fā)展是一種利好，一方面體量會有很大的增長，另一方面預(yù)期會有后續(xù)的政策和制度來繼續(xù)規(guī)范信用評級 .
在秦娟眼里，“今年的機會更偏向于權(quán)益類市場。”而可轉(zhuǎn)債和權(quán)益類市場關(guān)系更加密切一些。向下有債底、向上有彈性的可轉(zhuǎn)債，自然成為她青睞的標(biāo)的。
在秦娟看來，目前可轉(zhuǎn)債整體估值相對便宜，近期的調(diào)整提升了轉(zhuǎn)債的安全邊際。中期看，若是下跌，則是逐步建倉、低吸的機會。
事實上，據(jù)記者了解，天治可轉(zhuǎn)債增強債基已經(jīng)獲批，并將于近期發(fā)行。而該基金正是由過往業(yè)績優(yōu)異的秦娟掌管。
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