銀行間債市潛規則終結 交易員質疑不可撤銷條款
習慣了交易所游戲規則的股民們很難想象，在銀行間債券市場，交易雙方可以私下成交，不必經過官方電子交易系統。這種不透明的線下交易堪稱關聯交易的溫床，由此引發的利益輸送可想而知。
如今，這種在銀行間債市流行多年的潛規則看似走到了窮途末路。昨日，央行網站公布了《中國人民銀行公告(2013)第8號》(下稱《公告》)，旨在規范銀行間債券市場的交易結算行為，通過叫停不透明的線下交易，建立全市場網上交易制度，力促市場陽光化。
具體而言，目前市場上存在大量不經過同業拆借中心(交易前臺)的線下交易，機構可以自行達成交易協議，然后直接找登記托管機構(交易后臺)辦理過戶。如今央行規定債券交易必須通過同業拆借中心交易系統達成，即便私下采用電話、QQ或MSN等溝通工具達成協議，但只要進行實質性交易，系統都將有底可查。
這是央行治理銀行間債市的最新舉措。多位銀行間市場人士向《第一財經日報》記者表示，自4月份銀行間債市整頓風暴以來，不透明交易產生的利益輸送備受詬病，通過杜絕線下交易，可以極大減少利益輸送的發生。與此同時，鑒于線下交易以丙類戶居多，這應當是將銀行理財等丙類戶升級為乙類戶的前奏。
叫停線下交易
《公告》第一條指出，市場參與者之間的債券交易應當通過同業拆借中心交易系統達成，債券交易一旦達成，不可撤銷和變更。債券交易包括現券買賣、債券質押式回購、債券買斷式回購、債券遠期、債券借貸等。
不僅如此，央行稱，銀行間債市的兩家債券登記托管結算機構——中央國債登記結算公司(下稱“中債登”)和上海清算所不得為未通過同業拆借中心交易系統達成的債券交易辦理結算。
“必須經過同業拆借中心，相當于叫停線下交易，對銀行理財等丙類戶影響很大?！倍辔汇y行間市場交易員對本報記者稱。
一位債券私募經理告訴記者，之前監管部門并未明令禁止線下交易，所以交易員之間可以直接到后臺做交易，銀行理財賬戶的債券交易普遍存在這種方式，交易規模巨大，基本不會受到外部監管。
所謂的純券過戶，便是線下交易的典型。它是指債券交割不以資金支付為條件的結算方式，即結算雙方只要求登記托管機構辦理債券的交割，無需經過前臺，至于款項支付，則由交易雙方自行辦理。這種方式在國際成熟市場十分常見。
另一種線下交易的情形是，在企業債分銷環節，由于從發行到上市時間太長，由二級市場價格波動導致的交易風險比較大，所以機構之間選擇在分銷當天直接通過中債登完成交割，而不是等到多個工作日后再去同業拆借中心做交易。
歷史潛規則終結
作為一項潛規則，線下交易在銀行間債市并不稀奇，其在很大程度上是歷史的產物。
1997年6月，在交易所市場屢屢發生重大風險事件后，央行下令商業銀行退出交易所市場，依托中國外匯交易中心暨同業拆借中心(即本文提到的同業拆借中心)和中債登，建立了銀行間債券市場，此后其逐漸發展為我國的機構投資者場外市場，為中國債券市場的主板。
從分工來看，作為銀行間債市的前臺，同業拆借中心為市場參與者的報價、交易提供中介及信息服務；中債登作為后臺，為市場參與者提供債券托管、結算和信息服務；在資金清算環節，還要經過央行的大額支付系統。
不過，在上世紀90年代后期，我國金融市場的信息技術系統尚不發達，同業拆借中心交易系統、中債登結算系統與央行大額支付系統相互不聯網，這使得當時的銀行間債市交易不暢，環節繁冗。在此背景下，就產生了繞過交易系統、直接走結算系統和大額支付系統的線下交易，諸如純券過戶。
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