央行：金融調(diào)控不能只盯貸款
央行認(rèn)為，要提高金融調(diào)控的有效性，必須關(guān)注銀行體系外的其他融資方式。
東方早報見習(xí)記者 陳月石
央行9月13日首度公布2002年以來社會融資規(guī)模年度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，過去10年，實體經(jīng)濟(jì)從金融體系“吸金”額年增22.9%，至2011年，單年額度高達(dá)12.83萬億元。
所謂社會融資規(guī)模，按照央行的解釋，是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額。除了最常見的貸款，還包括理財產(chǎn)品、信托貸款等其他形式的融資渠道。
央行稱，與貨幣供應(yīng)量、信貸規(guī)模等指標(biāo)相比，社會融資規(guī)模能更準(zhǔn)確、更全面地反映全社會的融資狀況和流動性水平，“金融調(diào)控如果只盯著貸款就會造成‘按下葫蘆浮起瓢’的現(xiàn)象。”
有市場分析人士認(rèn)為，央行選擇在昨日發(fā)布上述數(shù)據(jù)，可能有一點為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下遲遲不降存準(zhǔn)率辯護(hù)的意思。不過，也有多位專家認(rèn)為，央行選擇在昨日公布數(shù)據(jù)只是正常的信息公開的過程，沒必要過度解讀。
央行2011年4月首次發(fā)布社會融資規(guī)模這一數(shù)據(jù)。
“貸款已不能完整反映
金融和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系”
從央行昨日公布的2002年以來社會融資規(guī)模年度數(shù)據(jù)來看，過去10年市面上的流動性增速頗為可觀。
數(shù)據(jù)顯示，社會融資規(guī)模從2002年的2萬億元擴(kuò)大到2011年的12.83萬億元，年平均增長22.9%，比同期人民幣各項貸款增長率高6.1個百分點。2011年社會融資規(guī)模與GDP之比為27.1%，比2002年提高10.4個百分點。
值得一提的是，細(xì)觀社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)，人民幣貸款外的其他方式融資數(shù)量和占比明顯上升。2011年新增人民幣貸款7.47萬億元，是2002年的4.04倍，占同期社會融資規(guī)模的58.2%，比2002年91.9%的占比大幅下降；除人民幣貸款外的其他方式融資為5.36萬億元，是2002年的32.7倍，占同期社會融資規(guī)模的41.8%，比2002年上升33.7個百分點。
其中，2011年企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票合計融資1.80萬億元，是2002年的18.1倍；2011年實體經(jīng)濟(jì)通過未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款從金融體系融資合計達(dá)2.53萬億元；2011年小額貸款公司新增貸款1934億元，比2009年增長1.5倍。
分析央行新聞稿及答記者問，央行多次強(qiáng)調(diào)，新增人民幣貸款已不能完整反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，也不能全面反映實體經(jīng)濟(jì)的融資規(guī)模。央行稱，“為了提高金融調(diào)控的有效性，必須同時關(guān)注人民幣貸款和其他方式的融資。”
央行還稱，隨著中國金融市場發(fā)展和金融創(chuàng)新深化，實體經(jīng)濟(jì)還會增加新的融資渠道，如私募股權(quán)基金、對沖基金等。未來條件成熟，可將其計入社會融資規(guī)模。
為沒有下調(diào)存準(zhǔn)率辯護(hù)？
“金融調(diào)控如果只盯著貸款就會造成‘按下葫蘆浮起瓢’的現(xiàn)象。”對于社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)對宏觀調(diào)控的具體意義，央行昨日稱，有利于促進(jìn)金融宏觀調(diào)控更具有針對性和有效性。
或是因此，昨日也有市場人士將央行的最新舉動理解為，央行或是在辯護(hù)近期為何遲遲沒有下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。顯見的是，9月9日-12日陸續(xù)發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)都顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然沒有企穩(wěn)，急需進(jìn)一步的刺激政策。
央行曾分別在今年2月和5月兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，并在6月8日和7月6日一個月內(nèi)兩次降低存貸款基準(zhǔn)利率。
不過，接受早報記者采訪的多位專家都認(rèn)為，央行公布上述數(shù)據(jù)只是一個正常的信息公布過程。畢竟，央行昨日對社會融資規(guī)模的現(xiàn)狀和作用做了全面的評述。
央行提及，“如果宏觀審慎管理范圍過窄，大量具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)、市場和產(chǎn)品游離在外，它們都可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險的重要來源。”此外，央行還提到，社會融資規(guī)模能夠?qū)?shù)量調(diào)控和價格調(diào)控有機(jī)結(jié)合起來，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，進(jìn)一步促進(jìn)金融宏觀調(diào)控向市場化發(fā)展。
中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征告訴早報記者，央行將社會融資規(guī)模這一指標(biāo)作為貨幣政策的中間目標(biāo)，更有利于利率市場化，社會融資規(guī)模不僅僅可以監(jiān)測存貸款利率，還可以關(guān)注到短期貨幣市場的利率變化，“由于人民幣是采取基準(zhǔn)利率及浮動管理，而社會融資中其他類型的融資市場化定價程度更高。”
瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則告訴早報記者，央行將社會融資規(guī)模作為調(diào)控手段的作用是逐步體現(xiàn)和完善的，代替“銀行信貸”成為央行貨幣政策的主要操作目標(biāo)仍需時日。“2011年初央行開始公布社會融資規(guī)模時，是每季度公布一次，今年起央行開始按月度公布，表明央行正在逐步完善將社會融資規(guī)模作為主要金融調(diào)控工具的目標(biāo)。”
展望未來貨幣政策，交行金研中心分析師鄂永健稱，在外匯占款增量下降很可能成為趨勢的情況下，準(zhǔn)備金率仍有下調(diào)的必要。（陳月石）
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