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　　此前，美聯儲已經長期性地實施量化寬松(QE)政策，這還伴隨著0-0.25%的超低利率政策；而現在，美聯儲正考慮如何退出這樣的超寬松政策。

　　美聯儲潛在的新計劃涉及在銀行系統向超額存款準備金支付利息，并通過“逆回購”工具降低利率—美聯儲以場外交易的途徑向企業貸款并換取利息。

　　在希爾森拉特看來，美聯儲未來可能的政策行動與此前的計劃相一致—通過降低資產負債表中到期國債和抵押貸款支持證券(MBS)的方式降低系統儲備，同時采用其他工具。

　　新舊計劃之別

　　根據已有計劃，美聯儲會在撤出金融系統數萬億美元流動性上采取好幾個步驟。首先，美聯儲會讓所購買的抵押貸款支持證券(MBS)和國債到期，進而退出其資產負債表，而在一個更長的時間范圍內，美聯儲會出售抵押貸款支持證券。其他技術性措施還包括允許銀行業將超額存款存放在美聯儲，這樣的措施將進一步吸收美國金融系統所充斥的資金。整體而言，這樣的貨幣吸收行動會幫助美聯儲提高其基準利率。美聯儲還會超額存款支付利息。

　　而根據美聯儲當前正在琢磨的新計劃，美聯儲可能會將超額存款寄存在銀行系統之中長達數年之久，并且不會移除這樣的措施。而為了對超額存款支付利息，美聯儲可能會通過“逆回購”措施來控制利率。相比從金融系統吸納貨幣，并通過管理其貨幣供應來控制利率，美聯儲將為管理貨幣的成本制定利率。這樣一來，美聯儲將通過其支付利息的方式制定利率。

　　美聯儲已經表示，將所有的資金存放在金融系統，意味著美聯儲可能不會在出售抵押貸款支持證券上采取積極行動。紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)曾在上周(3月8日當周)表示，就像已經計劃好的那樣，這還意味著美聯儲無需在加息之前允許國債到期并壓低其資產負債表。

　　然而，一切都還難料。美聯儲部分官員希望重返先前儲備稀缺的狀態。更何況，逆回購操作意味著，作為美聯儲有代價的新退出策略可能會勸阻美聯儲部分官員。

　　上周五(3月7日)出爐的數據顯示，美國季調后非農就業人口增幅在2月份擴大至17.5萬，好于市場15.0萬的增幅預期，較1月份12.9萬的增幅(初值為增加11.3萬)明顯擴張，更好于2013年12月份增加8.5萬(初值僅增7.5萬)的表現；與此同時，2月失業率卻意外反彈至6.7%。希爾森拉特認為，這樣的就業報告意味著，美聯儲會繼續縮減其債券購買政策，同時還會考慮調整其前瞻指引政策。

　　美聯儲官員們曾在2011年6月份舉行的政策會議上同意，將在長期內制定最終退出非常規性寬松貨幣政策并重返先前利率政策的計劃；但就現在看來，那樣的計劃恐怕越來越顯得過時。在這樣的背景之下，美聯儲官員們正勾勒一份心的計劃，并正在美聯儲內部進行著熱火朝天的辯論，并將逐步成形。

　　美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將在下周三(3月19日)結束下一次貨幣政策會議，那將是新任主席耶倫(Janet Yellen)自2月1日接管美聯儲以來所主持的首次議息會議。在未來數月的時間里，耶倫還需要讓美聯儲眾多就政策路徑達成一致看法。屆時，投資者就需要仔細聆聽美聯儲官員們的只言片語，因為相關措施會在美聯儲未來加息周期的運作方式上釋出非常重要的信號。