上海家化：挺立潮頭 再辟新天地
堅(jiān)定看好中國市場增長前景
經(jīng)濟(jì)上升周期釋放巨大需求，化妝品充分分享消費(fèi)增長，化妝品價(jià)格上升趨勢并未因滲透率提高及競爭格局改變而受到影響，中國消費(fèi)者化妝品使用還處在初級(jí)階段，基礎(chǔ)性消費(fèi)需求滿足后，人均化妝品消費(fèi)將呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長。二三線市場女性單筆消費(fèi)不高，護(hù)膚保養(yǎng)類產(chǎn)品滲透率低，培育空間較大，新品牌有進(jìn)入機(jī)會(huì)。
重視女性消費(fèi)能力提升和男性化妝品市場崛起
隨著女性經(jīng)濟(jì)獨(dú)立和收入增長，追求美麗的實(shí)力和能力更強(qiáng)。男性化妝品市場剛起步，針對(duì)的消費(fèi)群是精英層，純男性化妝品品牌少，大力開拓男性市場是戰(zhàn)略選擇。
跨國公司將加大在中國擴(kuò)張
歐萊雅擁有各檔次核心品牌，處于市場領(lǐng)導(dǎo)地位，目標(biāo)把二三線城市覆蓋提高10 倍。中國已是寶潔全球第四大銷售市場，寶潔計(jì)劃至2015 繼續(xù)投資10 億美元，針對(duì)低收入消費(fèi)階層，推出知名品牌低價(jià)產(chǎn)品，擴(kuò)大分銷網(wǎng)絡(luò)，覆蓋未進(jìn)入的低線市場。
上海家化品牌梯隊(duì)構(gòu)建完成
公司具備多品牌成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，大流通領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，六神已成為品類代名詞，是具備定價(jià)權(quán)的領(lǐng)導(dǎo)品牌，未來將以個(gè)人護(hù)理用品市場為重點(diǎn)，美加凈的品牌貢獻(xiàn)和認(rèn)知度遠(yuǎn)不能匹配，公司完全有機(jī)會(huì)把這樣一個(gè)有認(rèn)知有資產(chǎn)的品牌做強(qiáng)做大，佰草集和高夫等競爭力上升，幫助公司重回一線化妝品行列，推出奢侈品品牌“雙妹”后，已覆蓋大眾消費(fèi)品-中高檔化妝品-奢侈品三類市場層次。
有望受益集團(tuán)時(shí)尚戰(zhàn)略
集團(tuán)將啟動(dòng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，向化妝品、手表、時(shí)裝和精品酒店領(lǐng)域進(jìn)軍，偏愛購買為中國設(shè)計(jì)、包含中國元素奢侈品的消費(fèi)者數(shù)量上升很快，以“漢文化”作為品牌根基將吸引更多追求環(huán)保、天然的自然主義時(shí)尚人士，時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的引入有望將帶來高毛利業(yè)務(wù)。
分享上海家化新一輪成長
二次股改是成長催化劑，股東、高管、員工三方利益趨于一致，公司來到新起點(diǎn)后將著力提升化妝品業(yè)務(wù)競爭力， 利用大流通品牌市場地位進(jìn)一步挖掘潛力，同時(shí)在佰草集和高夫等細(xì)分市場延續(xù)高成長表現(xiàn)，其他品牌的有益探索將為長期發(fā)展積累經(jīng)驗(yàn)。
投資建議：公司在與外資品牌較量中不斷壯大，說明已走出一條特色發(fā)展道路，預(yù)計(jì)2012-2014 年收入將保持20%增速水平， EPS 分別為1.11、1.41 和1.94 元，對(duì)應(yīng)PE 為35、27 和20 倍，優(yōu)質(zhì)國際日化公司中長期均有大幅超越市場表現(xiàn)，給予“強(qiáng)烈推薦_A”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：在國際品牌擴(kuò)張和本土品牌崛起下化妝品市場競爭加劇。
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