窄幅震蕩中求變 市場或向上拓展空間
實戰(zhàn)心得
⊙潘偉君
不知不覺間，今年的上半年即將過去。回過頭來看看，現(xiàn)在的位置離年內(nèi)低點差不多150點左右，而離年內(nèi)高點則有200點，半年的振幅為16.21%，而且這一波幅還不是一次完成，其間居然有過兩輪起伏。這一結(jié)果實際上已經(jīng)告訴我們，市場的整體波幅在收窄。
綜合各種因素，市場波幅收窄也在情理之中，本欄也曾有過探討。表面來看是市場規(guī)模的不斷擴大所致，但深層次的原因是當前的股價對IPO仍有足夠的吸引力，而且管理層也已經(jīng)表態(tài)，并不會因二級市場的漲跌而調(diào)整新股發(fā)行的節(jié)奏，因此要期待市場大幅度的向上波動無疑是不現(xiàn)實的，然而市場要出現(xiàn)大幅度的向下波動也存有一些疑慮。
現(xiàn)在的股價確實仍然能夠吸引大量的IPO，但并不表示市場的估值就很高。不管我們對中國今年的經(jīng)濟做出如何悲觀的預(yù)期，但無論如何7.5%的增速是沒有疑慮的，實際上政府已經(jīng)提出了“保8”的口號。受長期中國文化熏陶的影響，政府提出類似的目標一般都會比較保守，換句話說“保8”的目標是可以實現(xiàn)的。況且政府并不是在進行預(yù)測，因為政府能進行有效的干預(yù)，而我們通常會低估政府的調(diào)控能力。
在“保8”成功的背后就是整體業(yè)績的提升，因此上市公司業(yè)績增長8%是底線，而且上市公司業(yè)績增長的速度通常要高于GDP的增速。根據(jù)上交所統(tǒng)計，上周五（6月8日）上交所平均PE為12.19倍，最新統(tǒng)計顯示標普500指數(shù)的PE為12.91倍，而具有可比性的滬深300指數(shù)更已經(jīng)低至11.53倍，比標普500指數(shù)低了一成以上。而在亞洲主要市場中，日本的日經(jīng)225指數(shù)為20.42倍，韓國綜合指數(shù)為22.27倍，印度孟買30指數(shù)為13.62倍，中國臺灣加權(quán)指數(shù)為21.21倍。盡管我們可以說中小板或者創(chuàng)業(yè)板的PE仍然不能算低，但上證指數(shù)并不會受這些指數(shù)的影響。我們研判市場必須要緊跟主流市場指數(shù)，在中國的股票市場上證指數(shù)仍然是目前的主流指數(shù)，即使放眼未來也只有滬深300指數(shù)有替代的可能，而中小板創(chuàng)業(yè)板之類的永遠只能作為輔助指數(shù)。
這兩個因素造成了市場上下有度的局面，好在今年還有半年，實際上上證指數(shù)在一年內(nèi)波動16%的可能性并不大，恐怕在成熟的股票市場都難以做到，因此我們完全有理由相信在今年余下的時間段內(nèi)上證指數(shù)將有望進一步擴大波幅。
擴大波幅無非是三種可能，一種是向上延伸，一種是向下延伸，還有一種是既向上又向下延伸。從基本面因素考慮，上證指數(shù)的演變?nèi)Q于以下幾個方面。
首先是IPO的影響。這是一個長期制約市場向上拓展空間的因素。但這個因素在一定的時段內(nèi)影響的程度會減弱，對于上證指數(shù)適當拓展上升空間并不會產(chǎn)生致命的影響，特別是在上證指數(shù)自3400點以來已經(jīng)連續(xù)下跌3年的情況下。
其次是經(jīng)濟增速的下滑。經(jīng)濟是股市的基礎(chǔ)，經(jīng)濟增速的下滑必然會對股市產(chǎn)生消極影響，但這個因素已經(jīng)影響了市場很長時間。綜合分析今年二季度將有可能是季度業(yè)績增速的拐點，也就是說從三季度起季度業(yè)績增速將會回升，這將會被市場解讀為經(jīng)濟出現(xiàn)拐點，此預(yù)期將對市場產(chǎn)生正面影響。
最后是歐洲的債務(wù)危機。盡管美國的債務(wù)危機也會出現(xiàn)，但由于時間要到年底或明年初，因此下半年歐債危機對我們的影響更為直接。市場對于歐美的仰慕心態(tài)很容易導(dǎo)致我們的市場跟跌不跟漲，一旦歐洲某國出現(xiàn)債務(wù)危機或者歐洲股價出現(xiàn)明顯下跌，我們市場就會下跌，而且這個因素完全無法把握，這并不取決于歐洲的債務(wù)危機有多嚴重，而在于我們的心態(tài)。
目前上證指數(shù)離年內(nèi)低點要近得多，如果歐債因素持續(xù)發(fā)酵的話，市場有可能向下拓展空間，這樣上證指數(shù)再要向上拓展空間的時間就沒有了。好在市場估值已經(jīng)擺在那里，即使這樣下面的空間也不會很大，不過今年全年的波幅就會很小。排除歐債持續(xù)發(fā)酵這一因素，那么更為有可能的是在市場在對于業(yè)績拐點的憧憬過程中向上拓展空間。
（上海證券報 ⊙潘偉君）
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